國資委數據通報，2017年末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率66.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。對以傳統基建為主要業(yè)務(wù)的98家中央企業(yè)來(lái)說(shuō)，負債率較年初下降0.4%實(shí)屬不易。去杠桿力度成績(jì)顯著(zhù)。

在中央把“去杠桿”作為重大戰略部署后，控風(fēng)險成為國資委日常工作的重中之重。近日召開(kāi)的中央企業(yè)、地方國資委負責人會(huì )議強調，中央企業(yè)要嚴格落實(shí)投資項目負面清單管理要求，嚴禁超越自身承受能力的投資行為，同時(shí)將PPP項目納入企業(yè)年度投資計劃管理。

這是繼去年國資委印發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》后，中央企業(yè)參與PPP項目的又一重磅操作指南。

然而，作為地方政府基建投資的一個(gè)重要模式，多位PPP咨詢(xún)業(yè)人士對PPP的未來(lái)也存在諸多不確定性�！叭绻�監管持續加碼，PPP使國企實(shí)現‘重建設轉向投資運營(yíng)’的戰略思路或將有變�！鄙鲜鋈耸勘硎�。

央企啟動(dòng)自查

2018年1月16日起，陸續有中央企業(yè)收到要對PPP項目合規性自檢的通知。在此前一天召開(kāi)的國資委內部會(huì )議中，其重點(diǎn)指出要將PPP項目納入企業(yè)年度投資計劃管理。

企業(yè)內部整改

1月17日，一位中央企業(yè)安徽分公司相關(guān)負責人告訴《中國經(jīng)營(yíng)報》記者，“自去年11月底國資委印發(fā)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控通知后，企業(yè)內部就開(kāi)始進(jìn)行項目甄選，對一些擦邊球的項目進(jìn)行了調整，比如一些地方政府兜底或者資本金不足等問(wèn)題都做了整改�！�

上述人士表示，自檢內容主要依據財政部、發(fā)改委等部門(mén)要求的合規性操作指南：是否存在明股實(shí)債，風(fēng)險分配不合理、重建設輕運營(yíng)、績(jì)效考核不完善等與政策不符合內容都是自檢重點(diǎn)。

192號文6方面防范

此前，國資委印發(fā)《關(guān)于加強中央企業(yè)PPP業(yè)務(wù)風(fēng)險管控的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)192號文)，從強化集團管控、嚴格準入條件、嚴格規�？刂�、優(yōu)化合作安排、規范會(huì )計核算、嚴肅責任追究六方面來(lái)防范中央企業(yè)參與PPP的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

該人士表示，和政府購買(mǎi)服務(wù)、地方融資平臺違規舉債等被清理不同的是，中央企業(yè)PPP自檢主要還是要求整改，預計停工的案例比較少�！�但不排除一些企業(yè)項目嚴格違規而遭到暫停的風(fēng)險，但目前大多數企業(yè)還是進(jìn)行整改。”

近三年來(lái)PPP投資規模占比中，中央企業(yè)和地方國企占比呈現逐年上升的趨勢，比例分別為53.6%、76%、80.6%，而民營(yíng)企業(yè)的占比卻逐漸遞減，分別為47.3%、23.9%、19.1%。

高負債率，嚴格控制

1月17日，在國新辦發(fā)布會(huì )上，國務(wù)院國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )總會(huì )計師沈瑩表示，這幾年企業(yè)投資規模比較大，是形成高杠桿重要原因。國資委在控杠桿過(guò)程中把控投資規模作為一個(gè)重要的措施，特別是納入國資委管控范圍的企業(yè)要對投資規模進(jìn)行嚴格管控。

沈瑩指出，在管控過(guò)程中，三種情況要嚴格控制，分別是高負債企業(yè)的非主業(yè)投資要嚴禁，低效業(yè)務(wù)的投資也要嚴格控制，對偏離主業(yè)的業(yè)務(wù)都要嚴格控制。“特別是對一些超越財務(wù)承受能力的企業(yè)的投資要嚴格把控�！鄙颥撛跁�(huì )上表示。

“目前國資委對負債率比較高的企業(yè)，抗風(fēng)險能力比較弱，對存在風(fēng)險的業(yè)務(wù)都采取了嚴格的管控措施。主要包括應收賬款、存貨的占用要大幅壓降，各類(lèi)墊資的業(yè)務(wù)也要嚴格管理，包括對外擔保、委托貸款，還有融資性貿易業(yè)務(wù)等。 ”沈瑩說(shuō)。

轉型之路受阻

1、單一性向綜合性轉型嘗試

根據國資委通報，目前中央企業(yè)中建筑業(yè)的負債率普遍較高。而民生證券PPP研究中心的統計顯示：過(guò)去3年，央企是PPP領(lǐng)域中的絕對主力軍。資料顯示，僅2017年上半年，八大建筑類(lèi)央企中標PPP項目的總投資金額就已超過(guò)1.5萬(wàn)億元。

如此大的投資金額，也為央企的轉型提供了探索的機會(huì )。 一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，PPP高速發(fā)展的這3年也是央企實(shí)現從傳統承包商向產(chǎn)業(yè)運營(yíng)商戰略轉型的一個(gè)嘗試。

據了解，建筑業(yè)過(guò)去十多年的高速發(fā)展，都依賴(lài)于基礎設施投資和房地產(chǎn)投資帶來(lái)的高速增長(cháng)。這種模式下，企業(yè)發(fā)展趨向單一化，單一工程建設、單一承包資質(zhì)、單一業(yè)務(wù)類(lèi)型，導致企業(yè)抗風(fēng)險能力較差。

而以政府和社會(huì )資本合作的PPP模式，對建筑業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行了創(chuàng )新，改變了其重建設輕運營(yíng)的模式，轉而需要強大的投資運營(yíng)和資源整合能力，且項目一般都需要超過(guò)15年以上的運營(yíng)能力，對建筑企業(yè)綜合性競爭力提出了全新要求。

在財政部發(fā)布的《關(guān)于國有資本加大對公益性行業(yè)投入的指導意見(jiàn)》中，其特別強調“完善監管”，將國企參與基礎設施與公共服務(wù)項目的績(jì)效考核納入重點(diǎn)考察范疇。

這在一定程度上將倒逼國企從“重建設、輕運營(yíng)”的業(yè)務(wù)思路走向“重建設、重運營(yíng)”的全面參與模式，督促?lài)�企在獲取建設利潤的同時(shí)要適度轉型并做好所參與項目范圍內的運營(yíng)工作。

2、PPP整改過(guò)猛或被誤傷

不過(guò)，隨著(zhù)去杠桿持續加碼，過(guò)去幾年高舉PPP這面大旗進(jìn)行傳統業(yè)務(wù)轉型的中央企業(yè)，能否避免被誤傷的命運？

作為PPP行業(yè)規模較大的咨詢(xún)公司，大岳咨詢(xún)目前有三分之二的業(yè)務(wù)量都是和中央企業(yè)或地方國企合作，對于未來(lái)影響，公司表示在觀(guān)望。

如果PPP整改用力過(guò)猛，會(huì )對央企轉型產(chǎn)生重要影響，特別是有些項目大多是在融資沒(méi)有完成的情況下就已經(jīng)開(kāi)工建設，如果出現停工或暫停的現象，將會(huì )對資源造成浪費，進(jìn)而影響其戰略轉型方向。

值得注意的是，財辦金[2017]92號文還規定，不允許“以債務(wù)性資金充當資本金”的規定，對PPP項目的融資已經(jīng)產(chǎn)生了極大“殺傷力”。國資委192號文中還劃定50%紅線(xiàn)，市場(chǎng)普遍認為，這在一定程度上制約了央企新增PPP投資的空間。